NVDA2026 Q4 财报后我的个人观点

首先，我认为财报的表现是没有问题的，问题是在财报会议中，管理层说了一句话：“中国可能会改变AI的格局，甚至颠覆AI的格局。” 这句话表达后，抹去了英伟达盘后的上涨。

这不是客套话，可能暗示几件事：

DeepSeek等中国模型用更少的算力达到接近的效果，这直接挑战了"算力=护城河"的叙事。如果推理效率大幅提升，同样的Tokens产出需要的GPU更少，那大厂的资本支出可能不需要像现在规划的这么大

中国被出口管制限制后，被迫走高效路线，如果这条路被证明可行，它不只影响中国市场，会倒逼全球AI公司重新审视"堆算力"的策略

这意味着链条里有一个隐含假设：大厂资本支出会按计划甚至超预期执行。但如果效率路线被验证，这个假设就会松动。

核心：算力等于收入，这个算力是通过Tokens来表达的。

英伟达在强调自己的Tokens的成本就是最低的，可以让合作伙伴的利润最大化。

另外，微软，META， 谷歌，亚马逊都在扩大资本支出，原因很简单，大厂希望未来的Tokens 在自己的AI工厂生出，因为这个就是利润。 而这些资本支出有超过一半会流向英伟达。 市场的担心是，这些支出是否会出现：“入不敷出”的情况。 —-----这仅仅是担心！

Tokens是不是能变现，从stripe给出的数据显示，从2025年11月到2026年的当前的时间点，大量的新的公司注册使用stripe。

“Stripe每年都会迎来大量新企业入驻。他们可以准确地看到这些新企业与往年相比的表现。而2025年入驻的企业增长速度比2024年入驻的企业快了大约50%。不是10%，也不是20%，而是快了50%。

更引人注目的是：在产品推出后 3 个月内达到 1000 万美元 ARR 的公司数量同比增长了一倍。

驱动因素是什么？人工智能原生工具缩短了从创意到盈利的时间。Stripe Atlas 的注册量增长了 41%，其中 20% 的 Atlas 初创公司在 30 天内就向首位客户收取了费用——这一比例远高于 2020 年的 8%。GitHub 的代码推送量激增了 41%, iOS 应用的发布量同比增长了 60%。”

顺便提一下：CRS境外税算算和园园AI也是这个时间点注册的Stripe，也是Tokens变现收…